事件:
   
公司发布2017半年报,报告期内实现营业收入4.87亿元,同比增长23.29%,实现归属于上市公司股东的净利润7548万元,同比增长28.07%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润7439万元,同比增长27.41%,实现EPS 0.38元。
   
评论:
   
1、 车用油、工业油、养护品三驾马车并驾齐驱;黄岛项目投产保增长。
   
车用润滑油方面,公司在传统AM市场优势继续扩大的同时,积极拓展OEM市场;工业润滑油方面,坚持中高端品牌定位,立足于钢铁、水泥、矿山、电力、化工等行业,依靠稳定的产品质量和有竞争力的服务,稳步做大工业油市场;路邦养护品方面,公司加强“路邦汽车保养升级形象店”的建设,通过加大对经销商政策扶持力度,开展多元化销售模式。2017年4月,设计产能10万吨/年的黄岛新工业园区正式投产启用,下半年将正式投产逐步释放产能,达产后该项目可年产润滑油8万吨、防冻液2万吨、制动液1000吨,公司从生产规模、产品工艺、运营效率等硬件方面均处于国内领先水平,为后续发展打下坚实基础。
   
2、 国内车用润滑油市场持续增长,产品需求高端化,公司将受益。
   
随着我国经济的快速发展、工业化进程的不断加快以及汽车保有量的持续增长,我国已经成为全球最大的润滑油消费国和生产国,是全球少数保持持续增长的国家之一。据Freedonia Group(工业市场研究及咨询公司)发布的《World Lubricants》预测,2017年我国润滑油市场总需求将达到 1,020万吨,而2016年国内润滑油总产量为 687万吨,市场缺口明显。随着国家的环保政策趋严,未来高端、高品质润滑油的比重会逐渐提高,而润滑油细分市场会更加的健全,利润率也会随之提升。
   
3、 公司产品瞄准汽车后市场,营销渠道具备竞争力。
   
公司在中国润滑油、车用养护品和汽车化学品市场上一直稳步发展,产品涵盖汽车润滑油、工业润滑油、摩托车润滑油、润滑脂、防冻液、制动液等多个品种,可以为车辆和设备提供全面高效的润滑养护方案,并可以根据客户要求定向开发特种油品,在纳米陶瓷机油、纳米抗磨剂和合成工业油等技术领域具有明显优势。旗下COPTON?(康普顿?)品牌润滑油和Roab?(路邦?)品牌汽车养护品营销网络遍布全国31个省 、市、自治区,拥有600余家一级经销商,已形成较有竞争力的营销体系。
   
4、投资建议
   
预计公司2017~2019年净利润分别为1.6、2.02、2.53,对应EPS分别为0.80、1.01、1.26元,当前股价26.21元,对应PE分别为33、26.1和20.8倍,考虑到公司上市不久,首次覆盖,暂不评级。
   
风险提示:国际原油及产品价格大幅波动;在建项目进展不及预期。