公司17Q1净利润同比增长55%,超出我们的预期:17Q1实现营业收入2.83亿(YoY+39%,QoQ+39%),主要由于销售订单大幅增加;公司优化管理,三费有效下降,实现营业利润6192万(YoY+74%,QoQ+290%),由于公司所得税率由15%提升至25%,所得税费用同比增长200%,最终实现归母净利润4737万(YoY+55%,QoQ+157%),业绩增幅超出我们的预期。
   
公司2016年净利润同比增长35%,拟实施高送转方案:公司同时披露年报,16A实现归母净利润1.13亿,同比增长35.57%,符合我们的预期(此前预测为1.16亿),主要来自于收入增加和毛利率提升,2016年公司实现营业收入8.21亿元,同比增长15.47%;毛利率达到36.5%,同比增加1.82个百分点。公司公告拟以总股本1亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利5元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股,上述方案实施完毕后,公司总股本将变为2亿股。
   
上市之后进一步发力品牌建设与渠道扩展,高端产品成长可期。品牌建设方面:公司自2016年4月上市以来进行了从媒体广告到终端活动的一系列品牌推广工作,在全国各地召开372场次品牌推广会,有力地扩大了上市带来的品牌知名度;渠道方面,利用推广会、订货会,结合培训形式,巩固原有终端,提升合作终端的信心和粘性,并成功开发终端客户,新增一级经销商74家,实现新增销售额4,428万元,有效拉动了产品的销售,提升了高端产品的比重,未来有望保持高毛利率。
   
坚持差异化战略,优化管理。公司坚持差异化竞争优势产品的产品战略,对产品配方升级、推新产品,对包装进行更新换代等方式,巩固了因定位准确、品质优异、卖点突出等综合竞争优势;同时进一步优化在供应链系统,持续推进销售与生产的平衡生产。
   
2017H2新增产能投放,有望顺利消化。公司2016年产能利用率高达104.7%,其中主打产品车用润滑油产量达到4.7万吨,同比增长17.91%,防冻液产量1.1万吨,同比增长39.47%。
   
公司募投项目将于2017年7月正式投产,届时子公司将形成年产8万吨润滑油、2万吨防冻液、1000吨制动液的生产能力,并且未来产能弹性较大,打破产能瓶颈后业绩增速有望放量,同时有望进一步发挥规模优势。
   
上调盈利预测,上调至“买入”评级:考虑到公司品牌影响力扩大,产能投放在即,并且一季度成功实现业绩大幅增长,我们认为公司有望进一步打开市场,提升销量增速,上调对公司17、18年EPS预测分别为1.6元、2.0元(上调前分别为1.35元和1.76元,暂不考虑送股对股本的影响),首次给予2019年EPS预测为2.54元,17-19年对应PE分别为31X、25X和20X,公司成长空间较大,未来业绩增速有望超预期,上调至“买入”评级。